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首创证券:给予兖矿能源买入评级
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2022-04-06首创证券股份有限公司邹序元,张飞对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:价格弹性释放驱动业绩爆发,产能扩张凸显增长潜力》,本报告对兖矿能源给出买入评级,当前股价为36.25元。

兖矿能源(600188)

事件:公司发布2021年业绩报告,实现营业收入1519.9亿元,同比减少29.3%;归母净利润162.6亿元,同比增长128.3%,实现基本每股收益为3.34元,经营性净现金流为361.8亿元,同比增长62.7%。

受安全环保政策影响煤炭产量有所下滑,逐步剥离低毛利贸易煤业务。公司煤炭板块2021年实现商品煤产量1.05亿吨(-12.86%),同比减少1525万吨;实现煤炭销量1.05亿吨(-28.4%),同比减少4197万吨,其中自产煤销量9383万吨(-16.8%),同比减少1894万吨,此外贸易煤销量减少2303万吨,导致整体销量出现较大幅度的下降。分区域来看,公司去年受陕蒙基地以及公司本部安全环保政策影响,导致部分矿区停产,其中陕蒙地区销量2512.6万吨(-32.56%),同比减少1213.1万吨;山东产区实现销量2507万吨(-19.98),同比减少625.9万吨,澳洲地区煤矿产销稳定。2021年停产矿区基本恢复正常生产,今年将正常投产,我们预计煤炭产销将回归正常水平;此外公司主动剥离低毛利率的贸易煤业务,以优化公司资产质量。公司3月9日公告陕蒙矿区所属的800万吨年产能的营盘壕煤矿也进入试生产阶段,产能扩张之下未来公司产量将继续稳步增长。

受益销售价格同比大幅上行,煤炭板块盈利驱动业绩冲高。公司煤炭业务板块,2021年实现营业收入838.0亿元(20.7%),同比增加143.5亿元,煤炭板块销量减少而收入增加主因为销售价格的同比大幅上涨,销售单价793元/吨(68.6%),同比上涨323元/吨,其中自产煤平均销售价格716.8元/吨(70.9%),同比增长297.4元/吨,毛利率为53.61%(+5.38pct),成本方面,公司将报告期内运输费用转为了销售成本,实现吨煤成本445.1元(45.53%),同比增加139.3元/吨,毛利达到348.1元/吨,其中自产煤成本为332.6元/吨(53.2%),同比增加115.4元/吨,实现毛利为384.3元/吨。吨煤单价的大幅提升成为了公司煤炭板块净利润大增的主要原因,受益于海外局势以及国内煤炭供需格局偏紧影响,煤炭整体价格高涨,预计公司煤炭产品价格全年仍将保持高价运行。

化工板块实现量价齐升,高景气或将延续。化工板块实现营业收入214.0亿元(103.6%),营业成本145.5亿元(56.7%),实现毛利率32.0%(+20.3pct)。公司生产化工产品合计579.4万吨(26.6%),同比增加121万吨,其中主要增量来自于甲醇,2021年公司实现甲醇产量250万吨(37.3%),同比增加68万吨,新增乙二醇产量29.2万吨。公司煤化工板块持续稳健,行业景气度高,销售单价实现了大幅增长,平均售价达到4079.7元/吨(65.88%),同比增加1620.3元/吨。目前国际原油价格暴涨,预计公司化工板块将继续受益,未来煤化工清洁高效转型方向仍旧是增长的发力点。

高比例分红,彰显长期投资价值:根据公司分红派息方案,2021年公司向全体股东派发2021年度末期股息每股人民币2.0元(含税),分红合计约人民币98.97亿元(含税),占2021年度归属于股东净利润的60.87%,按照4月1日公司收盘价37.99元计算,股息率达到5.3%,大比例分红回报股东,良好的盈利能力及稳定的现金流入,持续保持高分红率,看好公司长期投资价值。

盈利预测以及投资评级:预计公司2022年-2024年归母净利润分别为221.3/242.1/245.5亿元,当前股价对应PE为8.4/7.6/7,亚美让优惠多一点.5倍。首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示:宏观经济增长不及预期;煤价大幅下降;煤炭产销不及预期以及在建项目进展缓慢等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券(600837)李淼研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.31%,其预测2022年度归属净利润为盈利225.66亿,根据现价换算的预测PE为7.97。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为26.69。证券之星估值分析工具显示,兖矿能源(600188)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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